开源证券是一家具有深厚西北区域背景的全国性综合券商，其发展历程与业务现状呈现出鲜明的地域特色和行业挑战。以下从起源脉络、业务布局、行业地位及当前挑战四个维度展开解析：

一、起源脉络：从地方财政机构到金融控股集团

开源证券的前身可追溯至1991 年成立的陕西省财政厅国债服务部，这一背景奠定了其与地方财政的紧密联系。1993 年，公司更名为陕西省开源证券公司，正式涉足证券业务；2001 年转制为证券经纪有限责任公司，逐步获得深交所、上交所会员资质，完成基础业务牌照布局。2014 年，公司以净资产整体变更为开源证券股份有限公司，并于 2015 年在新三板挂牌，2018 年终止挂牌以聚焦战略升级。

这一过程中，开源证券通过多次增资扩股强化资本实力：2009 年注册资本从 1.14 亿元增至 5 亿元，2012 年进一步增至 13 亿元，2021 年最终定格为 46.14 亿元。值得注意的是，其股权结构呈现国有资本主导、区域资本协同的特点 —— 控股股东陕西煤业化工集团持股 58.8%，陕西省财金投资、长安汇通等地方国资合计持股超 20%，形成以陕西为核心、辐射广东顺德等地的资本网络

二、业务布局：新三板王者与全牌照尝试

经过 30 余年发展，开源证券已形成证券 + 期货 + 基金 + 私募的全业态金融控股架构，核心业务呈现三大特色：

新三板与北交所业务绝对领先作为 “新三板之王”，开源证券连续 6 年新增挂牌数量行业第一，总督导及创新层企业数量稳居榜首，2023 年北交所过会项目数量位列行业前三。其新三板业务收入占比长期超 30%，形成差异化竞争优势。

债券承销与绿色金融创新公司曾连续多年在陕西公司债承销规模居首，发行全国首单长江大保护绿色债券、央企供给侧改革 ABS 等创新产品。但 2024 年因未勤勉尽责被暂停债券承销业务 6 个月，直接导致 85 亿元债券项目取消，投行业务收入同比下滑 45.89%

区域化与全国化的平衡尽管 40.91% 的分支机构分布在西北地区，但公司在北京、上海、深圳设立区域管理中心，形成 “立足陕西、辐射全国” 的格局。2023 年总资产达 613 亿元，净资产 172 亿元，整体规模居行业前三分之一序列

三、行业地位：区域龙头与全国竞争的双重身份

西北金融名片作为陕西省唯一省属券商，开源证券承担着服务地方经济的重任。其在陕西的债券承销、新三板挂牌等业务市占率长期居首，深度参与地方国企混改、基建融资等项目，成为区域资本市场的核心参与者

全国市场的差异化角色相较于头部券商，开源证券在新三板、中小企业服务等细分领域建立了独特优势。例如，其率先设立北交所研究中心，发布 “专精特新” 蓝皮书，覆盖千余家上市企业。但在 IPO 保荐等核心业务上，2024 年撤否率高达 76.47%，暴露出项目质量控制的短板

四、当前挑战与转型路径

合规风险与声誉冲击2024 年成为开源证券的 “合规危机年”：大连分公司因代开收入证明等问题被暂停业务 6 个月，债券承销业务因违规被暂停导致收入锐减，IPO 保荐项目撤否率飙升。这些事件不仅影响当期业绩，更可能削弱客户信任，加剧中小券商的 “马太效应” 困境。

业务结构与盈利模式困境尽管 2024 年净利润同比增长至 6.95 亿元，但营收同比下滑 6.6%，主要受投行业务拖累。传统经纪业务面临佣金率持续下滑压力，2024 年平均净佣金率降至 0.15‰，低于行业平均水平。公司亟需在财富管理、机构业务等领域找到新增长点。

IPO 闯关与资本补充压力自 2023 年 3 月启动 IPO 以来，开源证券已提交 5 版招股书，但因材料过期、合规问题等多次中止审查。若成功上市，其拟募集的 11.5 亿股资金将用于补充资本金，缓解资本充足率压力（2023 年核心净资本约 100 亿元），但当前监管环境下上市进程仍存不确定性。

结语

开源证券的发展历程折射出中国区域性券商的典型路径：依托地方资源崛起，在细分领域建立优势，但在全国化竞争中面临资本、人才、合规等多重挑战。其未来的关键在于平衡区域深耕与全国拓展，通过强化合规管理、优化业务结构、借力资本市场补充资本，在中小券商差异化发展的赛道上找到可持续路径。正如其在新三板业务中展现的 “精耕细作” 精神，开源证券若能将这种专注延伸至风控与创新领域，或将在西北金融版图中书写更具韧性的篇章。